2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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