来(lái)源(yuán)：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美(měi)联(lián)储如(rú)期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚(jiān)持(chí)加息的(de)关键仍(réng)是通(tōng)胀压力太大。

　　本次(cì)美联(lián)储声(shēng)明较3月(yuè)有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就(jiù)业强劲(jìn)，失(shī)业率(lǜ)在低位”。第(dì)二，重申(shēn)美国银(yín)行(xíng)稳健，明(míng)确(què)银行风险导致(zhì)家庭和(hé)企(qǐ)业(yè)信贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货(huò)膨胀仍然(rán)很(hěn)高，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风(fēng)险”。第四，修改货(huò)币政策表述，重申“委(wěi)员会评估货币政(zhèng)策的(de)滞(zhì)后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员会预计(jì)一(yī)些额(é)外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表(biǎo)态(tài)？关于经济，认为经(jīng)济可能面(miàn)临(lín)来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美(měi)国(guó)经济(jì)温和增长，有可能(néng)避免(miǎn)衰退，或者是温和(hé)衰(shuāi)退。关于加息，本次加(jiā)息依然是(shì)共识；认(rèn)为原(yuán)则上(shàng)不需要利率提(tí)高(gāo)那么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接近达(dá)到）。关于降(jiàng)息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于(yú)目标，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银行和债务(wù)上限，强调(diào)地区性(xìng)银(yín)行(xíng)发(fā)挥非(fēi)常重要的作用，不(bù)希望大(dà)型银行进行大规(guī)模收(shōu)购，银行业总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限。

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　　如期加(jiā)息25赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读BP

　　如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息(xī)25BP，上(shàng)调联(lián)邦赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高(gāo)点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆(nì)回购(gòu)利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将(jiāng)继续减持美国国债、机构债(zhài)务和机构(gòu)抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的(de)关键仍在于通胀压(yā)力较大(dà)。例如(rú)，3月美国核心通胀(zhàng)季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处(chù)于(yú)高位；核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)年化同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重申经济依(yī)然(rán)稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经济(jì)活动以(yǐ)适度的速度增长，最近几个月就业(yè)增长(zhǎng)强(qiáng)劲(jìn)，失(shī)业率保持在低(dī)位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申(shēn)通(tōng)胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致(zhì)力于(yú)恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止(zhǐ)加(jiā)息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多大程度(dù)上适(shì)合于随着时间(jiān)的推移(yí)将通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考虑货(huò)币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影(yǐng)响经济活动和通货(huò)膨胀的滞(zhì)后，以及经济(jì)和金融发(fā)展”。重(zhòng)点是(shì)删除了“委员会预计，一些(xiē)额外(wài)的政策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表明美联储加(jiā)息或将结(jié)束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国(guó)银行稳健。“美(měi)国银赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读行体系(xì)稳(wěn)健且(qiě)富有弹(dàn)性(xìng)”；明确(què)银行风险(xiǎn)导致(zhì)了家庭和企业(yè)信贷(dài)的(de)收紧（上一次(cì)表述为(wèi)“可(kě)能”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的影(yǐng)响存(cún)在不确定性(xìng)，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条件收(shōu)紧可能(néng)会拖累经济(jì)活(huó)动、就(jiù)业和通胀，这(zhè)些(xiē)影响的程(chéng)度仍(réng)不确定。”

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　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力(lì)，其影(yǐng)响还(hái)需(xū)要(yào)时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投(tóu)资领域）。不过(guò)明(míng)确指(zhǐ)出，如果美国出(chū)现经济衰退(tuì)，希(xī)望是温和的(de)；强调，美(měi)国可能会出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联(lián)储在(zài)3月议息会议(yì)时，就已经(jīng)在讨论停止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所有人全票通过，一些政策制(zhì)定者谈到停止加息，但(dàn)不是本(běn)次会(huì)议。

　　对(duì)于未来利率终点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利(lì)率(lǜ)提(tí)高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已经达到了限制性水平（或已经(jīng)接近达到），也就意(yì)味(wèi)着也许可以暂停加息(xī)了。后续(xù)政策变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤(yóu)其(qí)是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美(měi)国劳(láo)动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平(píng)。整体通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远高(gāo)于(yú)目标水(shuǐ)平，降(jiàng)低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型(xíng)银(yín)行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健康且具有弹性。银行危机(jī)的影响程度目(mù)前(qián)尚不确(què)定。

　　关于债(zhài)务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应(yīng)及时(shí)提(tí)高债(zhài)务上限，如果没(méi)有达成债(zhài)务协议(yì)，经济后果(guǒ)“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调(diào)，如果国会不尽早采取行动提(tí)高债务上(shàng)限，美(měi)国可能最(zuì)早(zǎo)于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的(de)法定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联邦政(zhèng)府发(fā)生债务违约。美(měi)国国会预算办公(gōng)室5月(yuè)1日发布的(de)最新报告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金(jīn)的(de)风(fēng)险较(jiào)之前(qián)更高。

　　往前看，美(měi)国银(yín)行风险(xiǎn)演(yǎn)变(biàn)成系统性风险的概率或(huò)有限，但中小银行破(pò)产或依然会出(chū)现(xiàn)。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始(shǐ)降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内降息概率或较低。

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