私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》人+工念什么 人工念什么姓）及配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办人+工念什么 人工念什么姓法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投(t人+工念什么 人工念什么姓óu)资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规(guī)避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与(yǔ)公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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